宏观杠杆率是一国总债务与国内生产总值(GDP)之比。2017年以来宏观杠杆率年均增长约4.8个百分点,比2012~2016年年均增幅低8.6个百分点。2017年至2019年我国宏观杠杆率总体稳定在253%左右,初步实现稳杠杆目标。

2020年疫情发生后,杠杆率阶段性上升至280.2%。2021年回到272.5%。与主要经济体相比,疫情以来我国杠杆率增幅相对可控。国际清算银行(BIS)最新数据显示,2021年三季度末美国(281.1%)、日本(416.8%)、欧元区(282.1%)杠杆率分别比2019年末高26.0、36.4和25.0个百分点。同期我国杠杆率比2019年末高19.1个百分点(275.1%),增幅比美、日、欧元区分别低6.9、17.3和5.9个百分点,增幅相对而言并不算高。

具体看,我国杠杆结构持续改善。近年来,在持续获得融资支持的同时,企业部门杠杆率保持基本稳定,且杠杆结构持续优化。2017~2019年,随着稳杠杆政策的有序推进,企业部门杠杆率稳定在152.2%左右。疫情发生后,企业部门杠杆率阶段性上升至161.7%,2021年有序恢复至153.7%,回到基本稳定的轨道。同时企业部门债务结构不断优化,2021年末企业部门贷款、债券合计占企业部门总债务的86.8%,比2016年末高9.2个百分点。另外,表外债务持续下降,有序释放潜在风险,为新增债务创造了空间。2021年末企业表外债务(如:信托贷款、委托贷款)与GDP之比较2016年低19.3个百分点。

政府部门杠杆率方面,疫情以来,政府部门杠杆率增长较快,主要是更加积极有为的财政政策对冲疫情带来的负面影响。2021年政府部门杠杆率为46.6%,两年平均增长4.0个百分点。

近年来我国住户部门杠杆率增幅稳定。我国住户部门杠杆率由2012年的33.8%上升至2021年的72.2%,这九年的年均增幅为4.3个百分点,且历年增幅波动不大。

(记者 林晓丽)

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