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6月8日，刚刚唱空宁德时代(行情300750,诊股)的大摩又将矛头对准了另一只新能源股——隆基绿能(行情601012,诊股)。大摩将隆基绿能的目标价从58元下调至38元。而下调目标价的背后或是大摩对未来光伏行业产能过剩的担忧。

千亿光伏龙头隆基绿能遭摩根士丹利“唱空”。

6月8日消息，摩根士丹利将隆基绿能的目标价从58元下调至38元，并小幅下调今明两年每股盈利预测，称其较行业竞争对手增长更慢。

虽然被下调后的目标价仍然比隆基绿能当前股价高出39%左右，但这家硅片、组件龙头公司近期向外界传达的消息却不容乐观，先是在硅片方面与竞争对手打起了价格战，又是业绩增长与第一季度的盈利情况不及预期，还不顾市场对产能过剩的担忧进一步宣布扩大产能。

当前，隆基绿能的股价已经在年内下跌了近35%……

大摩下调隆基绿能目标价

摩根士丹利下调隆基绿能目标价一事引发业内关注。

6月7日，摩根士丹利称，将隆基绿能的目标价从58元下调至38元，并小幅下调今明两年每股盈利预测，并称其较行业竞争对手增长更慢。

不过，报告仍指出，市场对电池板模块的盈利能力担忧过度。

将目标价下调34%确实是一个不小的幅度，但从当前隆基绿能的股价来看，隆基绿能被下调后的目标价仍然比当前股价高出近39%。而大摩下调目标价并未对隆基绿能的股价造成大的冲击。

事实上，自年初以来，隆基绿能的股价跌幅达35%，而去年，其也跌超31%，股价在两年“腰斩”。

腰斩之下，不少基金也已经开始出逃。choice数据显示，截至今年一季度末，隆基绿能现身471只基金的十大重仓股中，较2022年三季度的816只减少345只。

另外，在2020年12月斥巨资拿下隆基绿能6%股份的高瓴资本也被套。根据当时的公告来看，高瓴资本斥资158.41亿元，以每股70元的价格受让了这部分股份。相比当前隆基绿能的27.34元/股的股价，如今这部分股权价值仅为120亿左右，由此前的大涨变为如今的浮亏。

而就在不久前的3月末，高瓴资本还曾将所持有的6448.46万股隆基绿能股份参与了转融通证券出借业务，出借股份占上市公司总股本的0.85%，出借期限为182天。本次权益变动导致信息披露义务人在上市公司的持股比例由5.85%减少至5.00%。

公告称，本次权益变动完成后，信息披露义务人不再为上市公司持股5%以上股东。

隆基绿能的隐忧

二级市场股价的一泻千里，或来源于隆基绿能的基本面预期出现变化。

隆基绿能是光伏组件一体化龙头公司，业务涵盖硅片、电池片、组件等。

光伏产业链中的上游是硅料和硅片，硅片由硅料加工而成；中下游是电池和组件，电池片由硅片制成，组件则由电池片串并联连接而成。

当下，隆基绿能面临两个隐忧，其包括所处硅片行业存在价格战现象、所处组件行业竞争激烈。

首先是硅片行业。5月29日晚间，隆基绿能官网公示单晶硅片最新价格：单晶硅片P型M10（150μm厚度）价格由6.3元下调至4.36元，P型M6（150μm厚度）单晶硅片价格由至5.44元下调至3.81元人民币，较前次（4月27日）的报价，降幅均达到30%。

实际上，这样的持续降价策略已经持续了半年之久，硅片价格的下降导致毛利率出现下跌，2022年，硅片实现毛利率17.62%，下降了9.93个百分点。

毛利率的下降也进一步导致公司的业绩和盈利均不及预期。相关数据显示，有20多家机构预测隆基绿能2022年归属净利润平均值为151.46亿元。但2022年，隆基绿能实现归属净利润147.79亿元，同比增长了62.66%。

根据国泰君安(行情601211,诊股)的研报显示，公司预计23Q1硅片出货为23.82GW，外销约为10GW+，单瓦盈利5分，盈利低于预期主要系 1-2月低价订单影响所致。西南证券(行情600369,诊股)也表示，公司为了保证一定开工率，签订了部分低价订单，因此导致了2023年1-2月份硅料、硅片价格大幅波动，拖累盈利低于预期。

除了硅片行业，隆基绿能在组件赛道上也被竞争对手迎头赶上。华夏能源网数据显示，2022年中国光伏组件出货量前四大厂家分别是隆基绿能天合光能(行情688599,诊股)、晶科能源(行情688223,诊股)、晶澳科技(行情002459,诊股)，头部四家单家出货量均超过40GW。其中，隆基绿能仅仅领先天合光能2GW。而上一年，这一差距为14GW。

在所有光伏龙头都在努力布局全产业化的时候，隆基绿能与同行的差距已经逐渐缩小。

一边产能过剩，

一边提速扩产的光伏行业

当前的光伏行业，正处在全员竞相扩产，“硬刚”价格战的状况。

上述提及，隆基绿能已经将两种硅片的价格大幅下调了三成，但即便如此，其部分产品的定价也还远远没有达到业内的最低点。

近期，TCL中环(行情002129,诊股)也对外发布价格公示，其中，降幅最大的为182尺寸产品，150微米的P型产品价格为3.8元/片，将在5月份的报价基础上下降1.2元/片；130微米的N型产品为3.87元/片，下降1.22元/片。

硅业分会数据显示，本周N型、M10、G12单晶硅片成交均价分别为3.55元/片、3.37元/片、5.20元/片，跌幅11.03%、12.47%、9.09%。

然而，全行业竞相降价的举措，或是为了降低库存，亦或是为了“洗牌行业”，但与此同时，光伏企业扔不顾产能过剩的预警，还在持续扩产。InfoLink有一项统计数据显示，仅2022年，跨界光伏的企业数量就达到75家。而这些企业中的佼佼者，无一不在准备扩产。

就在6月6日，隆基绿能和通威股份(行情600438,诊股)同时发布了扩产计划。隆基绿能宣布，拟在陕西省西安市投资建设年产20GW单晶硅棒、24GW单晶电池及配套项目；通威股份则公告，拟在成都市双流区投资建设年产25GW太阳能(行情000591,诊股)电池暨20GW光伏组件项目。

除此之外，晶澳科技和晶科能源也在近期披露了扩产计划。5月25日，晶科能源宣布将在山西规划建设年产56GW垂直一体化大基地项目，项目总投资约560亿元，建设内容包括56GW单晶拉棒、56GW硅片、56GW高效电池和56GW组件产能。

6月5日，晶澳科技披露了投资建设公司一体化产能的计划，拟在鄂尔多斯(行情600295,诊股)高新区建设年产30GW拉晶、10GW硅片、10GW组件项目，预计投资额60.2亿元。

“大量玩家的进入，必然带来产能规模的‘狂飙’。”万联证券投资顾问屈放表示，以硅料为例，预计2023年硅料全年产能将达到210万吨。屈放称，实际上，硅料的需求量仅为110万吨，虽然从目前市场价格来看生产企业仍有一定的利润空间，但因为供需关系的不平衡，预计硅料价格仍有进一步下降空间，甚至未来会出现接近或低于成本价的现象。

身在其中的隆基绿能自然也知道这一点。在5月24日召开的上海SNEC光伏展会上，隆基绿能总裁李振国表示，产能过剩可能是下个月，可能是下个季度，也可能是下半年。甚至当然也有可能是到明年才会发生，但越发生得晚，可能下一轮过剩的程度就会越强。

但他表示，隆基也已经储备了500亿元的现金，准备迎接未来2-3年的行业洗牌。他预计，过剩导致的行业洗牌会让超过半数的光伏企业退出市场。

也许，光伏企业以自身之力，已无法改变激烈竞争的行业大环境，只能通过扩产“充实”自身，却又一次跌入产能过剩-价格战-扩产-产能过剩的循环中……