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长期以来,我国养老金体系发展不平衡,第三支柱基本缺位,《关于推动个人养老金发展的意见》出台标志国内个人养老金发展将迈入新阶段。以美国为鉴,IRAs的快速发展离不开税优政策、多类型灵活缴费制度、转存、自动加入及合格默认投资机制等,IRAs发挥了市场压舱石的作用。展望未来,国内个人养老金建设将为各类养老金融产品带来战略性发展机遇,并为股市带来中长期增量资金。测算显示,未来 5年国内个人养老金累计入市规模上限或达近720亿元。

个人养老金制度推出,我国养老金第三支出发展将迈入全新阶段。2018年以来,国内积极为推进个人养老金发展做铺垫,包括推出养老目标基金、开展税延商业养老保险及养老理财产品试点等,政策取得一些成果,但整体进展缓慢。2022年4月21日《关于推动个人养老金发展的意见》的发布标志着我国个人养老金制度正式落地;6月24日《个人养老金投资公开募集证券投资基金业务管理暂行规定》征求意见,个人养老金政策体系进一步完善。

为什么要发展养老第三支柱?第一,人口老龄化加重,养老保险抚养比持续下降,养老压力增大。第二,长期以来我国养老保险体系三支柱发展不平衡,严重依赖第一支柱,基本养老保险支出缺口增大,国家财政负担加重。

美国个人养老金体系和制度建设。1974年美国开始建立个人养老金体系IRAs,其快速发展离不开多类型的设计及各项制度的配合:1)税收优惠政策;2)在传统IRAs基础上,美国推出主要针对中小企业及个体户的雇主发起型IRAs,简化监管规则和程序,降低管理成本,提供更高的缴费上限和灵活的缴费机制;3)美国的养老金账户之间设有转存机制,便于养老金归集积累;4)自动加入与合格默认投资机制。

美国IRAs扩张促进了美国基金和股票市场的发展,发挥了压舱石的作用。经过40多年的发展,2020年末美国个人储蓄养老保险规模近14.8万亿美元,在养老保险体系占比38.7%。共同基金、证券及其他资产逐渐成为美国IRAs投资的两大主要方向,且IRAs持有的共同基金中,股票类占主导(六成)。另外,指数型基金及养老目标基金是美国养老金配置的重要方向,因为指数型基金和FOF运作模式通过分散风险、平滑波动,更好地匹配了养老金的稳健性目标。整体看,美国养老金持有近一半公募基金,养老金和基金又持有近四成美股,养老金不仅具有长期资金属性,且持续增长,为过去几十年美股的平稳发展发挥了重要作用。

国内个人养老金规模测算。通过假设基本养老保险在职人数增速、缴费上限调整比例、个人养老金参与率等条件,对未来国内个人养老金缴费规模进行测算。结果显示,未来 5年个人养老金累计缴费规模上限达到约7200亿元;10年累计规模上限为27722亿元。

个人养老金建设将为养老金融产品带来战略性发展机遇,并为股市带来中长期增量资金。根据《关于推动个人养老金发展的意见》的安排,国内个人养老产品将主要投资于各类养老金融产品,养老目标基金、养老理财等养老金融产品有望迎来战略性发展机遇。对股票市场而言,参考IRAs的资产配置演绎路径,假设5年内个人养老金间接投资股市的比例达到10%,则5年内为股市带来累计增量资金规模最多可达718亿元;假设10年后个人养老金投资股票的配比达到20%,则10年累计入市增量资金规模最多可达5544亿元。

风险提示:个人养老金参与率不及预期 ;实际缴费比例不及预期

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