【资料图】

本报告导读：

公司22 年因国内挖机行业下行，业绩略低于预期。公司非挖产品持续放量且海外工厂即将投产带来创收增利，看好公司23 年业绩稳增长。

投资要点：

投资建议：考虑 到公司2023 年上半年挖机产品（油缸、泵阀）销量好于下游市场，新建产能投产在即，上调2023-2025 年EPS 为1.98/2.37/2.86元(分别+0.01/持平/+0.03 元)。考虑公司非挖业务发力，带动公司业绩穿越周期，并且海外产能即将释放，业绩有望持续增长，给予2023 年高于行业的38 倍PE，上调目标价至75.24 元，增持。

业绩符合预期。公司公告2023 年上半年实现营收44.52 亿元/+14.55%，归母净利12.79 亿元/+20.97%；扣非归母净利12.43 亿元/+23.14%。单二季度实现营收20.25 亿元/同比+20.1%/环比-16.57%，归母净利6.53 亿元/同比+23.5%/环比+4.44%。

挖机泵阀产品销量好于下游市场。公司上半年销售挖机油缸32.28 万只/+5%，其中海外市场收入同比增长18%；重型装备用非标油缸11.43 万只/+18%；铸件销售3.28 万吨/+16%。据中国工程机械工业协会统计，2023 年上半年我国挖机销量为10.88 万台/-24.0%，其国内销售5.10 万台/-44.0%，出口销量5.78 万台/+11.2%，公司挖机油缸销量好于下游行业，作为国内挖机油缸龙头，与下游客户关系紧密，产品竞争力强。

产能持续扩张，非挖产品带公司穿越周期。恒立墨西哥项目、通用液压泵技改项目和超大重型油缸项目前均处于基建之中，预计2023Q4 投产；线性驱动器项目预计于2024Q2 投产，恒立国际研发中心项目预计于2024Q4 完工并投入使用。新产能布局拓宽非挖产品品类，为公司提供穿越工程机械周期波动的增长点。

风险提示：行业竞争风险，挖机行业持续下行，海外拓展不及预期。