文|招商宏观张静静团队
核心观点
事件:2023年8月27日,国家统计局发布7月全国规模以上工业企业绩效数据。7月份,规模以上工业企业营业收入累计同比增速为-0.5%;规模以上工业企业利润累计同比增速为-15.5%(1-6月为-16.8%)。
(资料图)
与去年同期相比,工业企业经营绩效的增长压力仍然较大。与6月份相比,主营业务收入利润率出现下降,而应收账款平均回收期出现上升,产成品存货周转天数则保持不变。
分所有制类型来看,与6月份相比,各类型企业利润累计同比降幅均出现收窄,私营企业和股份制企业收窄幅度较大。
上游采选业中累计利润增速普遍为负,仅有色金属矿采选为正,非金属矿采选累计利润增速由正转负,煤炭开采和洗选行业的利润增速降幅进一步扩大,石油和天然气开采、黑色金属矿采选行业的利润增速降幅较上月收窄。从当月同比看,有色金属矿采选业利润同比由负转正,除了黑色金属矿采选业降幅扩大外,其他行业利润同比降幅均有所收窄。
中游原材料加工业利润增速继续边际改善,与其他行业相比,中游装备制造业利润增速维持强势表现。中游原材料加工业累计利润增速普遍为负,但多数行业利润增速延续回升趋势,仅化学原料和化学制品、非金属矿物制品利润增速较上月小幅度回落。中游装备制造业大部分行业利润增速较上月有所下降,其中汽车制造业增速下行幅度较大,但多数行业利润增速表现依然较好,电气机械及器材制造、仪器仪表制造利润增速上行,其中电气机械及器材制造本月利润增速表现亮眼。
在工业生产有所企稳,但内需表现依旧分化以及外需仍然偏弱的背景下,下游行业内部的利润增速反弹速度差异较大,农副食品加工、酒饮料和茶制造、纺织业、印刷和记录媒介、医药制造的利润增速跌幅收窄,但依然为负;橡胶和塑料制品利润增速延续上升;烟草制品增速略有回落;食品制造、纺织服装、服饰、皮毛羽和制鞋等行业的利润增速降幅扩大。
从5-7月公布的工业企业绩效数据可以得出以下几个结论:一是工业企业利润已显示出明显的探底爬坡信号,但爬坡速度偏缓;二是企业去库存的同比增速已到历史同期较低水平,越来越多行业从主动去库存转向被动去库存;三是本轮利润增速爬坡过程中,中游装备制造业的表现明显好于其他行业,成为累计利润增速回升的主要拉动力。往后看,8月高频数据显示工业企业生产企稳,但需求端表现依旧分化(地产和汽车消费降温,服务型消费偏强),经济转弯需三步走(稳定总量、盘活存量、提振信心),政策端目前已经迈出第一步,如果更多稳经济增长政策能够持续落地,工业企业营业收入和营业利润增速的回升速度也有望加快。
正文
总体来看:
营业利润累计同比增速降幅连续5个月收窄,继续爬坡回升。与上个月相比,39个主要细分行业中,20个行业的营业利润累计增速出现回升,其他19个行业的营业利润累计增速出现回落,其中爬升较大的行业主要是化学纤维制造、黑色金属矿采选、黑色金属冶炼加工、有色金属冶炼加工、石油煤炭及燃料加工、电气机械及器材制造、金属制品等。
具体来看:
与去年同期相比,工业企业经营绩效的增长压力仍然较大,与6月份相比,主营业务收入利润率出现下降,而应收账款平均回收期出现上升,产成品存货周转天数则保持不变。
数据显示,规模以上工业企业累计每百元营业收入中的成本为85.22元(6月为85.23元),同比增加0.52元(环比减少0.01元);产成品存货周转天数为20.30天(6月为20.30天),同比增加1.90天(环比未发生变化);应收账款平均回收期为63.60天(6月为63.20天),同比增加9.40天(环比增加0.40天)。
分所有制类型来看,与6月份相比,各类型企业利润累计同比降幅均出现收窄,私营企业和股份制企业收窄幅度较大。
其中7月国有工业企业利润累计同比增长-20.3%(6月-21.0%,去年同期8.0%),外商及港澳台商利润同比增长-12.4%(6月-12.8%,去年同期14.5%),私营企业和股份制企业同比增长分别为-10.7%(6月-13.5%,去年同期7.1%)和-16.6%(6月-18.1%,去年同期3.2%)。
上游采选业中累计利润增速普遍为负,仅有色金属矿采选为正,非金属矿采选累计利润增速由正转负,煤炭开采和洗选行业的利润增速降幅进一步扩大,石油和天然气开采、黑色金属矿采选行业的利润增速降幅较上月收窄。从当月同比看,有色金属矿采选业利润同比由负转正,除了黑色金属矿采选业降幅扩大外,其他行业利润同比降幅均有所收窄。
数据显示,有色金属矿采选增速为正,收录1.9%(6月-0.5%);煤炭开采和洗选、石油和天然气开采、黑色金属矿采选业、非金属矿采选的增速为负,分别收录-26.2%(6月-23.3%)、-11.4%(6月-12.2%)、-32.6%(6月-42.0%)和-4.9%(6月0.2%)。从当月同比来看,有色金属矿采选7月利润同比由负转正,收录20.5%(6月-7.8%),黑色金属矿采选业降幅扩大,其余行业利润同比降幅均较上月有所收窄,煤炭开采洗选7月利润同比-42.91%(6月-46.76%),石油和天然气开采7月利润同比-6.81%(6月-23.3%),非金属矿采选7月利润同比-23.98%(6月-25.72%)。
中游原材料加工业利润增速继续边际改善,与其他行业相比,中游装备制造业利润增速维持强势表现。中游原材料加工业累计利润增速普遍为负,但多数行业利润增速延续回升趋势,仅化学原料和化学制品、非金属矿物制品利润增速较上月小幅度回落。中游装备制造业大部分行业利润增速较上月有所下降,其中汽车制造业增速下行幅度较大,但多数行业利润增速表现依然较好,电气机械及器材制造、仪器仪表制造利润增速上行,其中电气机械及器材制造本月利润增速表现亮眼。
数据显示,中游原材料加工业中,石油煤炭及燃料加工、黑色金属冶炼加工、有色金属冶炼加工、化学纤维制造、金属制品累计利润增速不同幅度回升,分别收录-87.0%(6月-92.3%)、-90.5%(6月-97.6%)、-36.7%(6月-44.0%)、-43.4%(6月-55.5%)、-6.10%(6月-10.60%)。其中化学纤维制造利润当月同比增速收录222.0%(6月21.6%),较上月大幅度上升。化学原料和化学制品、非金属矿物制品利润增速较上月小幅度回落,分别收录-54.3%(6月-52.2%)、-28.8%(6月-26.6%)。
中游装备制造业中,铁路船舶航空航天、通用设备制造、专用设备制造、汽车制造、计算机通信和电子设备制造利润增速不同程度回落,分别收录30.4%(6月35.3%)、14.5%(6月17.9%)、2.1%(6月3.9%)、1.0%(6月10.1%)、-26.4%(6月-25.2%)。电气机械及器材制造、仪器仪表制造利润增速上行,分别收录33.7%(6月29.1%)、12.4%(6月10.8%)。其中电气机械及器材制造本月利润同比增速表现亮眼,收录65.0%(6月28.7%),创下今年以来的增速新高。
在工业生产有所企稳,但内需表现依旧分化以及外需仍然偏弱的背景下,下游行业内部的利润增速反弹速度差异较大,农副食品加工、酒饮料和茶制造、纺织业、印刷和记录媒介、医药制造的利润增速跌幅收窄,但依然为负;橡胶和塑料制品利润增速延续上升;烟草制品增速略有回落;食品制造、纺织服装、服饰、皮毛羽和制鞋等行业的利润增速降幅扩大。
数据显示,农副食品加工、酒饮料和茶制造、纺织业、印刷和记录媒介、医药制造利润降幅收窄,但持续维持低位,分别录得-32.6%(6月-33.2%)、-15.3%(6月-16.7%)、-20.3%(6月-23.8%)、-11.5%(6月-13.6%)、-16.6%(6月-17.1%);橡胶和塑料制品利润增速延续上升,录得12.5%(6月11.0%);烟草制品增速略有回落,7月录得3.2%(6月5.3%);食品制造、纺织服装、服饰、皮毛羽和制鞋、家具制造、文教工美体育娱乐用品、造纸及纸制品利润增速降幅扩大,分别录得-0.7%(6月-0.1%)、-6.1%(6月-3.1%)、-4.5%(6月-0.3%)、-10.1%(6月-1.9%)、-7.3%(6月-4.4%)、-46.1%(6月-44.6%)。
此外,公共事业中的电力热力利润增速相对较高,水生产和供应利润增速下滑,燃气生产和供应利润增速由负转正。其中电力热力利润累计同比增速扩大,7月收录51.2%(前值为46.5%),水生产和供应增幅缩小,收录0.1%(前值为2.5%),燃气生产和供应利润累计增速由负转正,收录0.2%(前值为-0.8%)。
从5-7月公布的工业企业绩效数据可以得出以下几个结论:一是工业企业利润已显示出明显的探底爬坡信号,但爬坡速度偏缓;二是企业去库存的同比增速已到历史同期较低水平,越来越多行业从主动去库存转向被动去库存;三是本轮利润增速爬坡过程中,中游装备制造业的表现明显好于其他行业,成为累计利润增速回升的主要拉动力。往后看,8月高频数据显示工业企业生产企稳,但需求端表现依旧分化(地产和汽车消费降温,服务型消费偏强),经济转弯需三步走(稳定总量、盘活存量、提振信心),政策端目前已经迈出第一步,如果更多稳经济增长政策能够持续落地,工业企业营业收入和营业利润增速的回升速度也有望加快。
风险提示:
内需恢复力度低于预期。
以上内容来自于2023年8月27日的《利润累计增速降幅继续收窄——2023年7月工业企业利润分析》报告,报告作者张静静、张一平,联系人罗丹