全球经济尚处弱复苏态势，以外销为主的“果链一哥”立讯精密（002475.SZ）逆市逞强，经营业绩继续快速增长。

立讯精密最新披露的半年报显示，2023年上半年，公司实现的营业收入、归属于上市公司股东的净利润（以下简称“净利润”）分别为979.71亿元、43.56亿元，同比均以两位数的速度增长。

这样的业绩是超出市场预期的。上半年，供应链挑战加剧、通胀压力持续攀升，消费电子行业需求不旺，这些对立讯精密产生的不利影响较大。

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长江商报记者发现，上半年的净利润快速增长，可能与立讯精密压缩了开支有一定关系。上半年，公司研发投入为37.26%，同比增速仅为2.40%，远低于营业收入增速。而且上半年，公司综合毛利率同比下降1.83个百分点，为10.64%。

公司预计，前三季度，公司实现的净利润为70.40亿元至76.80亿元，同比增长10%—20%。但三季度，公司净利润的同比增速在2.61%—27.08%之间，跨度较大，说明9月份的经营存在不确定性。

挑战之下净利仍保持两位数增长

立讯精密经营业绩延续了快速增长的势头。

8月28日晚间，立讯精密披露了半年度报告，上半年，公司实现的营业收入为979.71亿元，接近千亿，同比增长19.53%。净利润为43.56亿元，同比增长15.11%，扣除非经常性损益的净利润（以下简称“扣非净利润”）为41.54亿元，同比增长22.48%。

去年同期，公司实现的营业收入、净利润、扣非净利润分别为819.61亿元、37.84亿元、33.92亿元，同比增长幅度为70.23%、22.49%、34.47%。

对比发现，2023年上半年，无论是营业收入，还是净利润、扣非利润，与去年同期相比，增速均明显放缓。

分季度看，2023年一、二季度，立讯精密实现的营业收入分别为499.42亿元、480.29亿元，同比增长20.05%、19%，对应的净利润为20.18亿元、23.38亿元，同比增长11.90%、18.03%。数据显示，季度之间，营业收入和净利润基本稳定，无明显异常。

针对2023年上半年的经营形势，立讯精密称，全球不稳定性因素较多，供应链挑战加剧、通胀压力持续攀升。面对诸多挑战，公司遵循“三个五年计划”战略路径，持续开源节流，坚定走产品、客户和市场的多元化路线，通过不断提升内部管理效能，强化公司在产业链中的领先地位。

具体而言，在消费电子板块，过去三年“宅经济”被动加速发展，PC等电子产品在需求端经历提前消费，但在上半年，供需状态已得到有效改善，公司电脑互联产品及精密组件业务在二季度呈同比增长态势。

除此之外，公司以“工艺+底层技术”为能力底座，依托在零部件、模组及系统解决方案的垂直整合与高效协同能力，在核心消费电子的新、老产品及不同客户上，均取得出色的业绩表现。在汽车业务板块，公司汽车零部件业务持续呈爆发式增长。在通讯业务板块，公司借助在电连接、光连接、电源、散热、射频等产品相关技术的深度积累，通讯相关产品在技术研发、技术突破、产品精密制造等方面，持续收获海内外头部客户的高度认可，产品端市场表现优异，整体业务规模呈高速增长态势。

立讯精密预计，前三季度，公司实现的净利润为70.40亿元至76.80亿元，同比增长10%—20%，扣非净利润为67.59亿元—75.59亿元，同比增长13.05%—26.43%。其中，三季度的净利润为26.85亿元—33.25亿元，同比增长2.61%—27.08%，扣非净利润为26.05亿元—34.05亿元，同比增长0.69%—31.61%。

立讯精密解释称，现阶段，全球经济尚处弱复苏态势，三季度，受欧美通胀、海外需求阶段性疲软等因素影响，中国电子产业供应链预计仍将承压前行。在此背景下，公司聚焦价值创造，致力创新赋能，凭借扎实的底层研发与精密制造能力，为业界、客户、产品的创新发展提供完整的落地解决方案，推动公司业绩的进一步提升。

对第一大客户依赖的风险仍存

立讯精密在面临各种不利的情况下，仍然能够保持业绩增长，与第一大客户存在关联。

虽然立讯精密没有直接披露其第一大户名单，但市场一直将其第一大客户与苹果公司画等号。

2011年，立讯精密收购了昆山联滔60%的股权，成功切入苹果供应链，最初获得的是iPad连接线订单；2016年，立讯精密又收购了苏州美特，开始切入声学领域，由于英业达在AirPods的良品率上不过关，立讯精密成功取而代之，在2017年成为AirPods的生产商。

2020年，立讯精密又成功切入AppleWatch的组装业务。当年，立讯精密与母公司立讯有限共同出资收购江苏纬创100%股权，以及昆山纬新21.88%股权，进入iPhone整机代工链，进一步绑定了苹果。

基于此，市场称立讯精密为“果链第一股”。

也正因为抱上了苹果公司的“大腿”，立讯精密的经营业绩对苹果高度依赖。2020年至2022年，公司向第一大客户销售的收入占比分别为69.02%、74.09%、73.28%。其中，2022年，向第一大客户销售的收入为1568.33亿元。

立讯精密也想摆脱对第一大客户的依赖，并做了一些积极工作，但从目前来看，尚未见明显效果。

除了存在对第一大客户依赖的风险外，立讯精密还存在对第一大供应商的依赖。2022年，公司向第一大供应商采购的金额为1074.17亿元，占比58.11%。

值得一提的是，立讯精密在勒紧裤腰带过日子。2023年上半年，公司销售费用、管理费用、研发费用分别为3.69亿元、19.61亿元、37.26亿元，与上年同期相比，销售费用基本持平，管理费用增长4.81%，研发费用增长2.40%，均明显低于营业收入增速。公司财务费用为0.68亿元，同比减少1.84亿元。

让人意外的是，在期间费用明显减少的情况下，立讯精密的综合毛利率、净利率均在下降。2023年上半年，公司综合毛利率、净利率分别为10.64%、4.82%，同比下降1.83个百分点、0.23个百分点。