全球观天下！美联储加息预期升温，A股流动性下降——金融市场流动性与监管动态周报

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美联储持续加息叠加港币本地需求偏弱导致5月以来港币频繁触及弱方兑换保证，金管局多次入市购入港币，外汇储备有所下降。强劲非农数据导致美联储9月加息75bp预期升温，港币贬值压力缓解有赖于美联储加息周期结束。上周央行公开市场净回笼60亿元，短、长端国债收益率下行。股市方面，北上与两融净流出；新成立基金规模下降，ETF净流入，重要股东净减持规模下降，IPO规模扩大，股市流动性有所下降。从投资者偏好来看，北上资金净买入食品饮料、计算机、化工等，融资净买入电子、通信、机械设备等；宽指ETF与行业ETF均申赎参半，券商ETF申购较多。美元指数回升，人民币相对美元汇率贬值，海外市场风险偏好小幅改善，本周重点关注美国7月CPI/PPI数据。

核心观点

·港币汇率仍保持在弱方兑换保证水平，中国香港外汇储备规模持续下降。2022年5月12日以来港币已连续多次触及弱方兑换保证，香港金管局多次入市承接港币空盘，卖出美元，外汇储备相应下降552亿美元。此轮港币贬值的直接原因是美联储加息，LIBOR-HIBOR利差不断扩大。此外，中国香港二季度GDP同比下滑1.4%，中国香港本地市场对港元需求偏弱。从历史来看，港币联系汇率制度下，港币贬值压力的明显缓解基本有赖于美联储加息周期结束。近期在强劲非农数据支撑下，美联储加息预期走强，9月加息75bp概率大幅提升至72.5%，如果未来市场对中国内地和香港经济预期未能恢复，而美联储继续加息，港币贬值压力犹存，未来压力缓解仍有赖于美联储加息周期结束。

·上周（8月1日-8月5日）央行公开市场净回笼60亿元，未来一周将有100亿元逆回购、400亿元国库现金定存到期。

·货币市场利率下行，短、长端国债收益率下行，同业存单发行规模下降，发行利率均下行。截至8月5日，R007下行26.7bp，DR007下行33.7bp，1年期国债收益率下行15.1bp，10年期国债收益率下行2.2bp，同业存单发行规模减少635.3亿元，1M/3M/6M同业存单利率均下行。

·股市方面，A股市场流动性下降，北上两融净流出，ETF净申购。北上资金流出，净流出12.3亿元；融资余额下降，融资资金净卖出131.4亿元；ETF净流入21.2亿元；新成立偏股类公募基金份额减少。重要股东净减持规模下降，公布的计划减持规模下降。未来一周解禁规模将明显扩大。

·从投资者偏好来看，陆股通净买入规模较高的行业有食品饮料、计算机、化工等，净卖出规模较高的行业是家用电器、银行、公用事业等；融资资金买入较多的为电子、通信、机械设备等，净卖出较多的包括医药生物、有色金属、化工等。个股方面，陆股通净买入中国中免(行情601888,诊股)最多，净卖出三花智控(行情002050,诊股)最多；融资客大幅加仓中国平安(行情601318,诊股)，卖出较多的为五粮液(行情000858,诊股)、格力电器(行情000651,诊股)、北方华创(行情002371,诊股)等。宽指ETF申赎参半，其中上证50ETF申购较多，双创50ETF赎回较多；行业ETF申赎参半，其中券商ETF申购较多，信息技术ETF赎回较多。净申购最高的为华夏上证科创板50ETF；净赎回最高的为南方中证1000ETF。

·海外市场方面，美元指数回升，短端美债收益率上行，长端美债收益率上行，FRA-OIS利差缩小，人民币相对美元贬值。具体地，VIX指数下降0.18至21.15。美债1年期收益率上行31.0bp，10年期收益率上行16.0bp。美元指数上升0.74点。人民币外汇指数上升1.69点。

·风险提示：经济数据不及预期；海外政策超预期收紧

流动性专题

※港币汇率持续在弱方兑换保证水平，中国香港外汇储备连续下降

2022年以来，港币连续贬值，5月12日以来已连续多次触及弱方兑换保证，香港金管局多次入市承接港币空盘，卖出美元，1-7月外汇储备相应累计下降552亿美元。8月1日至8月3日，在地缘政治风险影响下，港汇再次触及7.85弱方兑换保证，香港金管局3次累计承接103亿港元。

此轮港币贬值的直接原因是美联储加息，LIBOR-HIBOR利差不断扩大。2022年3月美联储开启新一轮加息周期，截至目前已经进行4次加息，联邦基金目标利率区间从0~0.25%提升至2.25%~2.5%。LIBOR随着美联储加息上行，而HIBOR因港币流动性充裕长期处于低位运行，上行幅度远低于LIBOR，两者利差扩大。在LIBOR走高、HIBOR低位运行的情况下，港美息差持续扩大，这是此次港币贬值最直接的原因。此外，近月中国香港本地市场对港元需求偏弱。数据显示，6月中国香港整体出口货值同比下跌6.4%，进口货值上升0.5%，受对外贸易表现疲弱拖累，中国香港二季度GDP同比下滑1.4%，抑制本地港币需求。

港币汇率后续如何演绎？从历史来看，港币联系汇率制度下，港币贬值压力的明显缓解基本有赖于美联储加息周期结束。8月5日美国劳工部公布的7月份新增非农就业人数高达52.8万人，创下5个月来最大增幅，远超市场预期的25万人。强劲非农数据支撑下，美联储加息预期走强，9月加息75bp概率大幅提升至72.5%。往后看，如果未来市场对中国内地和香港的经济预期未能恢复，而美联储继续加息，短期港币汇率可能继续保持在弱方兑换保证水平，金管局维护汇率稳定将继续消耗外汇储备。

监管动向

货币政策工具与资金成本

上周（8月1日-8月5日）央行公开市场净回笼60亿元。为维护银行体系流动性合理充裕，央行开展逆回购100亿元，同期有160亿元央行逆回购到期，未来一周将有100亿元逆回购、400亿元国库现金定存到期。

货币市场利率下行，R007与DR007利差扩大；短、长端国债收益率下行，期限利差扩大。截至8月5日，R007为1.44%，较前期下行26.7bp，DR007为1.30%，较前期下行33.7bp，两者利差扩大7.0bp至0.14%。1年期国债到期收益率下降15.1bp至1.71%，10年期国债到期收益率下降2.2bp至2.73%，期限利差扩大12.9bp至1.02%。

同业存单发行规模下降，发行利率均下行。8月1日-8月5日，同业存单发行493只，较上期增多15只；发行总规模3649.7亿元，较上期减少635.3亿元；截至8月5日，1个月、3个月和6个月发行利率分别较前期变化-3.5bp、-9.7bp、-18.4bp至1.60%、1.82%、1.87%。

股市资金供需

（1）资金供给

资金供给方面，8月1日-8月5日，新成立偏股类公募基金108.8亿份，较前期减少265.7亿份。股票型ETF较前期净流入，对应净流入21.2亿元。全周整个市场融资净卖出131.4亿元，从前期净流入转为净流出，截止8月5日，A股融资余额为15145.9亿元。陆股通本周净流出，当周净流出规模为12.3亿元，从前期净流入转为净流出。

（2）资金需求

资金需求方面，8月1日-8月5日，IPO融资金额回升至187.6亿元，共有11家公司进行IPO发行，截至8月8日公告，未来一周将有11家公司进行IPO发行，计划募资规模230.4亿元。重要股东净减持规模缩小，净减持24.9亿元；公告的计划减持规模110.2亿元，较前期下降。

限售解禁市值为810.3亿元（首发原股东限售股解禁622.6亿元，首发一般股份解禁172.1亿元，定增股份解禁6.8亿元，其他8.9亿元），较前期上升。未来一周解禁规模上升至1589.3亿元（首发原股东限售股解禁1473.9亿元，首发一般股份解禁3.5亿元，定增股份解禁97.8亿元，其他14.1亿元）。

投资者情绪

8月1日-8月5日，当周融资买入额为3362.7亿元；截至8月5日，占A股成交额比例为6.9%，较前期下降，投资者交易活跃度减弱，股权风险溢价上升。

投资者偏好

（1）陆股通

8月1日-8月5日，陆股通资金净流出12.3亿元。行业偏好上，食品饮料、计算机、化工这三个行业净买入规模较高，买入金额分别为24.2亿元、20.8亿元、12.9亿元。净卖出规模较高的行业是家用电器、银行、公用事业等行业。个股方面，净买入规模较高的主要包括中国中免（+5.9亿元）、伊利股份(行情600887,诊股)（+5.8亿元）、五粮液（+5.7亿元）等；净卖出规模较高的主要包括三花智控（-15.3亿元）、宝钢股份(行情600019,诊股)（-8.5亿元）、阳光电源(行情300274,诊股)（-8.5亿元）等。

（2）融资交易

8月1日-8月5日，融资资金净流出131.4亿元。具体来看，本周融资资金买入电子（+9.2亿元）、通信（+1.5亿元）、机械设备（+1.1亿元）等行业，净卖出医药生物（-26.5亿元）、有色金属（-16.9亿元）、化工（-14.3亿元）等行业。个股方面，融资净买入规模较高的为中国平安（+6.1亿元）、立昂微(行情605358,诊股)（+3.4亿元）、斯达半导(行情603290,诊股)（+3.0亿元）等；融资净卖出规模较高的包括五粮液（-4.6亿元）、格力电器（-3.9亿元）、北方华创（-3.8亿元）等。

（3）ETF净申购赎回

8月1日-8月5日，ETF净申购，当周净申购42.1亿份，宽指ETF申赎参半，其中上证50ETF申购较多，双创50ETF赎回较多；行业ETF申赎参半，其中券商ETF申购较多，信息技术ETF赎回较多。具体的，沪深300ETF净申购1.9亿份；创业板ETF净申购1.9亿份；中证500ETF净赎回0.0亿份；上证50ETF净申购6.9亿份。双创50ETF净赎回2.6亿份。行业方面，信息技术ETF净赎回20.4亿份；消费ETF净赎回7.8亿份；医药ETF净申购1.0亿份；券商ETF净申购12.4亿份；金融地产ETF净赎回1.2亿份；军工ETF净赎回4.7亿份；原材料ETF净赎回0.1亿份；新能源&；；智能汽车ETF净申购7.6亿份。

8月1日-8月5日，股票型ETF净申购规模最高的为华夏上证科创板50ETF（+14.7亿份），1000ETF（+9.1亿份）净申购规模次之；净赎回规模最高的为南方中证1000ETF（-12.0亿份），国联安中证全指半导体ETF（-10.5亿份）次之。

外汇市场

8月1日-8月5日，美元指数回升，人民币相对美元贬值。截至8月5日，美元指数收于106.57，较前期（7月31日）上升0.74点，人民币汇率指数较前期上升1.7点收于102.4点，美元兑人民币中间价下降、即期汇率上升、离岸汇率上升，分别为6.74、6.75、6.77，人民币贬值。

另外，美元兑港币汇率有所回升，港币相对美元有所贬值。

海外金融市场流动性跟踪

（1）国外主要央行动向

美联储布拉德表示仍希望今年将利率提高至3.75%-4%，更倾向于提前加息。美联储巴尔金表示，由于需求趋平、供应链问题改善以及大宗商品压力缓解，通胀将会下降。随着时间的推移，美联储将把通胀降低至2%。美联储梅斯特表示，9月很有可能加息50个基点。

澳洲联储公布8月利率决议，宣布加息50个基点至1.85%，符合市场预期。巴西央行宣布加息50个基点。欧洲央行经济公报指出，未来在没有新的干扰的情况下，能源成本应该会企稳，供应瓶颈应该会缓解，再加上正在进行的政策正常化，应该会支持通胀回到欧央行目标水平。英国央行将关键利率上调50个基点至1.75%。印度央行加息50个基点。

（2）利率

最近一周美联储总资产规模缩小。截至8月3日，美联储持有资产规模88746.2亿美元，相比前期（7月27日）缩小153.84亿美元。其中，持有国债规模57191.19亿美元，相比前期缩小150.61亿美元。

8月1日-8月5日，短、长端美债收益率上行，利差缩小，FRA-OIS利差缩小。美国1年期国债收益率上行31.0bp至3.29%，10年期国债收益率上行16.0bp至2.83%，利差缩小15.0bp至-0.46%，截至8月7日，FRA-OIS利差为24.2bp，较前期（8月0日）下降0.3bp，处于2010年以来的66.77%分位。

（3）海外市场情绪

上周VIX指数回落，全周较前期（7月31日）下降0.18点至21.15，市场风险偏好改善。7月非农就业数据远超市场预期缓解市场美国经济衰退担忧，上周标普500指数上涨2.15%，纳斯达克指数上涨0.36%。