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水能载舟亦能覆舟。

春节临近，置办年货既推动了白酒的旺季，亦是“大考”，考的是各大市场主体自身的品牌力与产品力。其中，《每日财报》发现，被寄予厚望的“酱香白酒第二股”国台酒业的渠道价格却出现明显倒挂。

若再叠加此前国台酒业经销商大规模“维权”，有关其压货导致经销商库存过大等消息此起彼伏，由此，公司的成长疑点或开始逐步显露。

渠道价格失控

贵州省是我国酱香型白酒的大产区，拥有的酱香型白酒企业数量占中国酱香型白酒生产企业的80%以上。

据国台酒业官网显示，贵州国台酒业是天士力(行情600535,诊股)大健康产业投资集团1999年收购茅台镇一家老字号酒厂的基础上，历经20多年，累计斥资50亿元打造的茅台镇第二大酿酒企业。目前拥有国台酒业、国台酒庄、国台怀酒、国台茅源四个生产基地，年产酱香型白酒逾万吨，储存年份基酒5万余吨。

虽然“出身高贵”，却并不意味着国台酒业不存在风险。《每日财报》发现，在近期的定价层面，国台酒业的渠道价格可能存在失控风险。

像同为官网标价19999元/套的“清明上河图”，在淘宝与京东官方旗舰店，该产品已打折促销低至16000元左右/套；其拼多多官方旗舰店价格更低，可以达到13969元/套；还有消息称，在国台酒实体专卖店可以卖到一万元以下/套。而在非官方旗舰店的酒仙网上，一套价格甚至可低至7000元左右。

并且，国台酒业还不是只有一种产品在淘宝京东、拼多多等平台上存在价格倒挂，《每日财报》搜索了国台龙酒、国台53度坛酒等多款产品，以国台龙酒为例，在拼多多平台上售价在1500元左右，而在淘宝平台，售价达到了2500余元。

虽说电商的渠道、百亿补贴等营销活动内卷会造成酒企产品价格出现一定偏差，但不同渠道价格屡创新低的状态，可谓令人担忧。

尤其目前，白酒市场份额呈现马太效应，中后部企业内卷严重。相关酒企品牌影响力本就有限，而现在国台酒又出现严重倒挂的市场价格，自然会更加剧消费者对国台酒业高端酱酒品牌形象的不信任感。

毕竟，相比茅台、郎酒和习酒等资深酱酒老玩家，国台酒的品牌历史文化底蕴相对不足，其历史至今也不过区区20多年，用“待到山花烂漫时，它在丛中笑”这句诗来形容也毫不为过。

“水能载舟亦能覆舟”

作为白酒行业的领头企业，国台酒业的上市计划被不少人看好，因为一旦上市成功，其无疑将成为酒业新白马股。

据《每日财报》了解，国台酒业早于2020年5月就提交了招股说明书，拟在沪市主板上市，保荐机构为华西证券(行情002926,诊股)。同年12月，国台酒业再次递交上市材料。

2021年6月，国台酒业主动申请终止IPO审查，但紧接着又跟华西证券签订了上市辅导协议。据贵州证监局再次披露，国台酒业拟于2022年11月再度上报IPO材料。

如今来看，国台酒业仍没有成功上市，而其之所以“打退堂鼓”，或是因为业绩光鲜背后却藏着一颗“雷”。

据招股书显示，2017年-2021年，国台酒业分别实现总营收5.73亿、11.77亿元、18.88亿、40.05亿和90.96亿元。如此突飞猛进的业绩发展，绝对可以用夸张来形容。而导致这种结果的重要驱动因素则是，国台酒业侧重经销模式。

招股书显示，2018年以来，国台酒业经销收入占比高达96%。可见，国台酒业这两年业绩的增长迅速，除了自身的宣传外，经销商功不可没。

而就在国台酒业此前高调宣布销售额过百亿的话音刚落，其与部分经销商之间的矛盾就大爆发，双方闹到对簿公堂的程度。起诉背后，多家媒体猜测国台酒业向经销商压货。对此，国台酒业并未作出明确回应。

亦有业内人士称，国台酒经销商们与国台酒关系恶化的另一重因素或许还在于国台酒的IPO上市失败，导致经销商们和国台酒“持股拿货—上市预期—股权暴赚”的第二条资本利益链断裂。

如此逻辑的背景，大致可以追溯到2017年。当时“国台上市暨股权合作签约会”上，就有102名经销商及投资人加入国台股权激励计划中。据招股书显示，公司前五大客户中，广东粤强持有国台酒业1.19%股权，卡特维拉国际贸易有限公司持有国台酒业1.24%股权。

在国台酒业的股权激励下，经销商们纷纷响应号召，开启了囤酒潮。显而易见，那些本来持股的经销商指望的就是国台酒业能够尽快上市并从中获利。

而国台酒业因为诸多因素迟迟未达成经销商们的内心期盼，自然会收获到“不满”的回应。由此也可以解释，正是因为经销商们库存积压、动销不力，肯定不会眼睁睁看着满仓库积压的白酒占压着大量资金而无动于衷，所以出现了上述价格倒挂乱象。

水能载舟亦能覆舟，可以说，国台酒业的夸张业绩就是基于经销商们的“积累”。而这样的局面，在国台酒业长时间无法上市的背景下，恐怕只会逐渐“夜长梦多”。