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对比巴菲特的投资旗舰伯克希尔(BRK.B.US),与创始人为达利欧的桥水基金美股投资组合构成,会发现它们存在很大的投资差异。
(资料图片仅供参考)
就2023年6月季度的美股投资组合而言,桥水的投资组合非常发散,最大持仓为大盘指数,包括标普500指数ETF、新兴市场指数ETF、中国ETF等等,十大持仓占比只有35.19%。若包括其所持有的ETF内标的在内,持有的股票数以千计,十分忠实地履行了多元投资原则,于6月份季度减持黄金挂钩标的,而转向股权投资。
从理论上来说,桥水这样的分散性组合大致上跟随市场整体表现——即美股表现,更倾向于被动型投资。
巴菲特的伯克希尔则不然,依靠的是巴菲特的选股技能,完全看个人的投资专长,淋漓尽致地体现了巴菲特一旦看好一只股票就倾力买入的投资理念,主打的是“主动型投资”,赚取的是Alpha(阿尔法因子)回报。
2023年6月末,伯克希尔的美股持仓市值为3491.94亿美元,高于上季的3251.09亿美元;而桥水6月季度的美股持股市值为161.93亿美元,对比上季为163.88亿美元。
伯克希尔十大持股的占比高达91.26%,其中于苹果(AAPL.US)的持仓比重更高达51.00%,可以说是第2季苹果市值创新高中的最大得益者之一。从苹果的股东名单中,伯克希尔排名第三,持股占苹果已发行股份总数的5.61%,仅次于第一大股东“公募之王”先锋领航的7.99%以及第二大股东贝莱德的6.37%。
所以,只要苹果等重大持仓股的表现跑赢大盘,伯克希尔的整体表现大体能跑赢指数挂钩基金。
2023年6月末,伯克希尔的五大持仓股分别为苹果、美国银行(BAC.US)、美国运通(AXP.US)、可口可乐(KO.US)和雪佛龙(CVX.US)。
2023年上半年期间,伯克希尔的最大持仓苹果,股价表现虽然不如AIGC概念股英伟达(NVDA.US)和从去年低位反弹的特斯拉(TSLA.US),但仍有不错的表现,且跑赢了大盘,半年累计涨幅达到49.92%,高于科技股指标纳斯达克指数的31.73%,但是到下半年,却显得后劲不足,至今累跌7.37%,也不如纳斯达克指数的大致持平,见下图。
从仓位调整的活跃度来看,伯克希尔秉持的是长线投资,长期持有甚至终身持有,其美股投资组合的换手率只有12.50%,整个组合的持股时长高达26.73个季度,相当于6.68年;而桥水的换手率是伯克希尔的一倍,达到24.14%,整体持仓时长为7.57季度,相当于1.89年。
对比于桥水动辄增减持数百支股票不同,伯克希尔每个季度对仓位的调整变动不是很大。
截止2023年6月的季度财报中,伯克希尔新买入3支股票,增持2支股票,减持5支股票,清仓3支股票。
回顾期内,伯克希尔新买入的股票有美国房地产开发商霍顿房屋(DHI.US)、美国住宅建筑公司Nvr(NVR.US)以及规模仅次于霍顿房屋的公共房屋建造商莱钠建筑公司(LEN.B.US),由此或可推断伯克希尔转而看好美国楼市。
财华社认为,美联储加息周期即将结束,或是伯克希尔转向楼市的原因,一旦利率走势趋于稳定,前期高就业与经济发展带来的经济红利转化为积蓄的消费力,或有利于楼市。
伯克希尔增持的股份包括西方石油(OXY.US)和金融服务公司第一资本信贷(COF.US)。对于增持西方石油,财华社于《西方石油季度利润减近八成,巴菲特仍赚翻》进行了详细剖析,在此不累述。增持第一资本信贷或同样基于对央行加息周期即将结束的预期,当利率稳定下来,消费力或得以释放,作为消费信贷服务供应商,第一资本信贷应可得益。
伯克希尔于6月份财季清仓的股份包括北美医药批发商麦克森(MCK.US)、人力及风控专业服务公司威达信(MMC.US)和油气勘探开发公司Vitesse Energy(VTS.US),而减持的股份包括雪佛龙、有可能被微软收购的游戏公司动视暴雪(ATVI.US)、通用汽车(GM.US)、化工品供应商塞拉尼斯(CE.US)以及保险公司环球人寿(GL.US)。
财华社认为对于成品油价和传统能源车产业看淡预期,或是伯克希尔减持雪佛龙和通用汽车的主要原因。
那为何仍看好西方石油?
因为西方石油主要从事石油勘探开采业务,下游业务量相对不大,伯克希尔持有西方石油的大量优先股,而且西方石油估值偏低,或可得益于美国本土促进页岩油开发重启的复苏,还能得到大笔的补贴,而作为重要成品油供应商,雪佛龙或因中东产油国减产带动原油价格上涨,而成品油价涨势却因终端消费量未跟上而受限的困局而受压。
微软收购动视暴雪的交易渐趋明朗化,鉴于微软的收购价大致已定,动视暴雪的可上涨空间有限,而一旦微软收购泡汤,动视暴雪将很伤,减持甚至清仓动视暴雪似是明智之策。
总结
不论是桥水的钟爱多元,还是伯克希尔的理性选股,都是有据可依且值得推敲及借鉴的投资方式。前者适合有选择困难症,不想错过大盘行情的投资者,具有分散风险的特点;后者适合艺高人胆大,具有一定专业能力,能理性衡量投资风险与回报的投资者。两种方法各有所长,也各有所短,前者包罗万有,但可能错过单一投资跑赢大盘的机会;后者则可能过分押注单一股票,而面对“一损即全损”的风险。
作者:毛婷
编辑:Terry