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【本报告导读】：复苏预期升温，盈利上调的产业环节明显增多，地产链与新能源车存在景气向上边际。北上大幅流入，主要增持大消费与地产链。行业配置聚焦内需复苏三剑客：消费、地产链与金融。

摘要

中观景气跟踪：乘用车销售小幅回暖，光伏产业链价格加速下跌。下游消费景气分化，商品房成交下滑，乘用车销售回暖；中游发电量、开工率回落，玻璃需求好转、水泥需求回落；上游煤价、工业金属价格小幅下滑，钢价反弹明显；全国公路货运流量指数环比回升，物流活跃度有所提升；主要城市地铁客运量周环比下滑，居民出行活跃度下滑。

国君产业链跟踪：盈利上调环节明显增多，基建地产与新能源车存在向上景气边际。一级产业链上涨居多，大消费产业链涨幅居前。上调23E盈利预期的产业链增多，纺织服装、新能源车涨幅居前。二级行业中石油化工/农林牧渔/有色金属/电池材料/建材等盈利预期上调。新能源车/基建运营/基建地产产业链，有色金属/机械设备/整车/交运/建材等环节盈利预期与分歧均出现上调，景气存在向上边际。当前多数行业具备性价比，其中较高的细分行业包括：化工/机械设备/电池组件/无线通信设备/银行/家电。

交易结构观察：北上大幅流入主要增持消费产业链与地产，消费类基金仓位更稳定。市场整体交易热度上升，医药/生活服务/必选消费/消费电子产业链热度提升明显。北上明显增持生活服务/必选消费/基建地产和医药产业链，连续增持建材/消费者服务/传媒/汽车零部件等环节。本期基金以减仓为主，其中科技制造类减仓幅度稍大，消费、医药基金减仓幅度相对更小。

海内外行业盈利预测对标观察：海外零售盈利上修，国内金融盈利估值稳中有升。海外原料金融板块盈利预期企稳估值下降，国内金融盈利估值稳中有升。海外零售盈利上修，必选板块估值抬升，国内新能源整车盈利提升明显。海外医疗板块估值上调，国内有所分化。海外信息技术估值提升，国内科技制造以调整为主，其中分立器件/被动器件估值上调明显。

行业配置：峰回路转，聚焦内需-复苏三剑客，转型三板斧。峰回路转，聚焦内需-复苏三剑客，转型三板斧。我们判断2023年中国将迈入新的一轮需求扩张与资产回报率改善的周期；加之，海外紧缩与强势美元步入尾声，A股市场将迎来峰回路转之势。行业比较与主题聚焦内需-复苏三剑客，转型三板斧。1）2023年H1受益于顺周期复苏板块，推荐金融、消费与地产链；2）H2蓝筹搭台成长唱戏，立足补短板与自主安全，关注设备、材料与医药。