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1月2日，爱玛科技(行情603529,诊股)发布了2022年全年业绩预告，预计净利润最高同比增超2倍。次日开盘，公司股价涨停。不过，在靓丽业绩的背后，爱玛科技对供应商的强势也展露无疑，其三季度应付达115亿，相当于营收的67%。
1月3日，爱玛科技开盘走高，随即涨停，价格为50.46元/股，总市值为290亿元。
今年以来，爱玛科技屡屡拿出净利润大涨100%以上的财报，股价也常在财报发布后走高。2日晚间，爱玛科技又发布了2022年全年业绩预告，预计净利润16.8亿元-20亿元，同比大增153%-201%。
靓丽业绩的背后也有一丝隐忧，从三季度爱玛科技的应付来看，达115亿。如此高的应付款，足以显示其对供应商的“压榨”。
一天最高赚超500万
根据爱玛科技1月2日发布的公告显示，经财务部门初步测算，预计公司2022年年度实现归属于上市公司股东的净利润为16.8亿元-20亿元，与上年同期相比，增加10.16亿元到13.36亿元，同比增长153%到201%。
预计归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为16.22亿元到19.4亿元，与上年同期相比，增加10.06亿元到13.24亿元，同比增长163%到215%。
也就是说，如按照预计归属净利润的最大值计算，爱玛科技最高日赚500万以上。
2019年，刚刚上市的爱玛科技正赶上《新国标》逐步落地的契机，在政策的作用下，电动车行业出现短期的市场扩容与小厂商产能出清，以爱玛科技为主的头部企业市场份额不断增高。
2021年，爱玛科技拿下19.4%的市场占有率，仅次于雅迪控股。业内普遍认为，2021-2024年是我国超标电动两轮车退出市场的过渡期，因此未来两年将是我国电动车替换增长的高峰期，而且随着各地新国标过渡期限的临近，大量超标的电动两轮车将迎来清换，电动两轮车替换需求将迎来大幅上涨。
在此背景之下，爱玛科技经历了短暂调整，自2022年开始实现“量价齐升”的趋势。2022年上半年，爱玛科技电动车合计销量为495.98万辆，同比增长20.13%；电动两轮车出厂均价达到1798.64元，同比大幅提升8%。
虽然产品升级使得爱玛在2022年的单车原材料成本有所增加，但相比而言，出厂均价的提升仍然使得单车净利润得到翻倍增长。2022年上半年，单车净利润为160.95元，而2021年，这一数据为81.36元。
“量价齐升”的状况自然带来了稳定增长的业绩，自2022年以来，爱玛科技各报告期内的净利润增幅数值均不低于100%。去年上半年，爱玛科技归属净利润同比增长119%，去年前三季，公司的归属净利润达到13.76亿元，同比增长138.28%。
而在爱玛科技的报告中，普遍提及的业绩增长原因主要为产品力、品牌力以及渠道力三个方面，这三个方面，从市场的表现也可窥见成效。
在产品力和品牌力方面，去年以来，爱玛科技的推广活动较为频繁，如与《乘风破浪3》《披荆斩棘2》等合作综艺节目；联名电竞战队、组织营销活动等。新品方面，其推出了如爱玛晴天、壹号A500、造梦师、极影、冰淇淋等活动车型。
渠道力方面，截至2022年上半年末，公司拥有经销商数量超过2000家，终端门店数量超过2.5万个。分区域销售情况来看，华东、华中、华南地区为核心销售地带，贡献了公司近70%的业务收入。
“压榨”供应商
爱玛科技业绩亮眼的背后也有其强势的一面，对供应商高额的应付票据及账款。
今年前三季度，爱玛科技的应付票据及账款高达115.2亿元，而应收账款仅为3.916亿元。
应付票据及账款数据较高说明了爱玛科技给予供应商企业“现金流”压力，而且应付票据及账款在总负债中的占比已达到了84.5%，反观同业的其他品牌如雅迪、新日股份(行情603787,诊股)，这一占比分别为68.24%和82.10%，爱玛为最高。
实际上，早在爱玛筹备上市之际，证监会就曾关注过爱玛科技的偿债能力。招股书显示，2016-2018年，爱玛科技应付账款及应付票据账面余额为39.65亿、38.2亿、39.29亿，2019年上半年略有下降，为37.65亿。
2018年，证监会对此表示，要求爱玛科技补充披露应付账款余额与采购模式及采购金额的匹配性，以及短期负债的主要还款来源。
时至今日，这一情况仍未改善，爱玛科技的应付票据及账款数据逐年升高。
不过，爱玛科技的资产负债率数值相对其他企业较低，为68.68%，不及雅迪控股和新日股份，分别为75.67%和71.71%。但对比去年前两个季度数据呈增长趋势，超过2021年同期，接近2020年全年。
有意思的是，在手握97亿货币资金和30亿一年内到期的非流动资产情况下，爱玛科技却仍旧缺钱。
2022年7月11日晚间，爱玛科技发布公告称，公司计划发行可转换为公司A股股票的可转换公司债券，募集资金总额不超过20亿元。12月27日，这一可转债事项申请获证监会核准发行。
爱玛科技披露，此次募集资金将用于丽水爱玛车业科技有限公司新能源智慧出行项目（一期）和公司营销网络升级项目，分别投入募集资金15亿元和5亿元。
值得一提的是，投入募集资金15亿元的项目，为2021年10月爱玛与丽水市青田县人民政府签署投资协议的相关项目，根据投资协议显示，爱玛将建设爱玛新能源智慧出行生态产业园，此举将进一步完善公司产能布局。
这意味着，爱玛科技要着力扩产了。
扩产解决产能困境
实际上，爱玛科技在2021年曾公布了不少扩产计划。
2021年7月30日晚间，爱玛科技公告，拟在重庆市铜梁区通过设立控股项目公司，投资建设爱玛西南制造基地项目，项目计划投资总额约20亿元；紧接着9月4日，爱玛再次发布公告，拟投资约10亿元建设台州智能电动车及高速电摩项目。
2022年7月5日，爱玛科技发布公告称，公司拟与贵港市人民政府签署《投资协议书》。相关议案已通过董事会会议审议，项目计划投资总额约11.5亿元人民币，项目总用地约400亩，项目建设工期24个月。
加上上述提及的新能源智慧出行项目，爱玛两年内共发布了四个扩产计划，总投资约为61.5亿元。
然而，对待爱玛科技的扩产有不同的声音。分析人士表示，面对竞争对手雅迪控股的强势反超，以价换量保住市场地位，防止赢家通吃的局面出现，或许才是爱玛现阶段最重要的任务。
但扩产似乎又是爱玛科技不得不进行的选择。
2018年至2020年，爱玛科技产量分别为455.33万台、564.50万台、754.07万台；销量分别为456.37万台、548.80万台和757.07万台；产销率分别为100.23%、97.22%和100.40%。
同期爱玛科技产能分别为479.87万台、592.92万台和761.06万台；产能利用率分别为94.89%、95.21%和99.08%。
2021年及2022年，公司并未在年报中披露产能及产能利用率的具体数值。但有研报指出，2021年，爱玛销量与产能比已基本触及天花板，产能已在一定程度上成为限制公司销量进一步提升的原因。
