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沃隆食品日前更新招股书，拟A股主板上会，中信证券(行情600030,诊股)担任保荐机构。

本次公开发行新股数量不超过2500万股，发行后总股本不超过10000万股。

杨国庆直接持有公司74.10%的股份，通过沃隆控股间接控制公司15.00%的股份，合计控制公司89.10%股份，是公司控股股东、实际控制人。员工持股平台隆璟达、沃隆达分别持股1.28%和6.02%。

根据证监会此前的反馈意见，公开资料显示，2018年8月，公司曾获得红杉资本数亿元人民币天使轮投资。根据申报材料，2020年4月底，红杉资本与公司签署了终止投资协议。然而在招股书中公司对这笔投资却未提及。对此证监会也要求公司说明与红杉资本签署投资协议及终止投资协议的经过，以及是否存在潜在纠纷等。

一年卖出10亿元 毛利率超三只松鼠(行情300783,诊股)

公司主营业务自成立以来始终围绕坚果类休闲食品的研发、生产和销售开展，公司的主要产品分为五大类，包括混合坚果、单品坚果、每日果干、烘焙食品、礼盒系列。“每日坚果”系列产品的推出成为坚果零食行业发展的一大转折点，显著提高了坚果零食在居民消费中的渗透率，使得行业规模迅速提升。公司是国内率先开创“每日坚果”这一产品品类的企业之一，凭借先发优势在混合坚果品类的市场份额中保持前列。

公司的核心产品是以“每日坚果”系列为代表的混合坚果产品，2019年至2021年、以及2022年上半年收入占比分别为92.14%、85.73%、75.74%和69.62%。公司近3年及2022年上半年线上渠道主营业务收入分别为20234.56 万元、26535.67万元、35882.38万元和19140.61万元，2019年至2021年的复合增长率为33.17%。2021年线上销售渠道占比32.74%，今年上半年进一步升至44.71%。

近3年沃隆食品综合毛利率

近3年公司分别实现营业收入11.64亿元、8.89亿元、11.07亿元，综合毛利率分别为33.53%、37.16%、38.01%。净利润分别为1.31亿元、0.89亿元和1.20亿元。

公司毛利率略高于行业平均，与三只松鼠等企业以委托加工为主不同，沃隆食品是以自主生产为主、委托加工为辅，这是公司毛利率略高于行业平均的原因之一。

掘金百亿坚果市场 市占率行业第二

休闲食品行业竞争格局较为分散，呈现“大市场、小企业”的特点。其中，部分细分赛道已被外资企业瓜分、集中度较高，而坚果类休闲食品行业则是国际化巨头尚未形成优势地位的蓝海区域。坚果类休闲食品行业虽然整体规模不断扩大，但竞争格局却趋向分散。由于行业壁垒整体不高，且线上渠道流量去中心化的特点导致新品牌逐渐蚕食原有市场份额，头部企业市场份额有所减少、市场集中度进一步下降。

根据前瞻产业研究院的调研，我国混合坚果行业2015-2021年市场规模整体保持较快增长的态势；2020年我国混合坚果行业市场规模约为99亿元，同比增长21%；2021年我国混合坚果行业市场规模约为115亿元，同比增长16%。

公司在行业内的主要竞争对手包括洽洽食品(行情002557,诊股)、三只松鼠、良品铺子(行情603719,诊股)、盐津铺子(行情002847,诊股)和来伊份(行情603777,诊股)，从近三年我国混合坚果行业市场份额来看，前5企业包括沃隆食品、三只松鼠、洽洽食品、良品铺子和百草味。2019年，公司的市场份额达到13.0%，位居行业第一。2019年至2021年，公司的平均市场份额达到9.3%，位居行业第二。

公司已覆盖天猫商城（及天猫超市）、京东（及京东自营）、拼多多、唯品会等主流电商平台，实现了对绝大多数网购消费者群体的覆盖。

宣传推广舍得砸钱 玩转影视剧广告营销

近3年公司销售费用分别为1.90亿元、1.78亿元、2.16亿元，占当期营业收入的比例分别为16.34%、20.10%、19.50%。其中宣传推广费8329.56万元、8190.90万元、9648.18万元占比接近45%。宣传推广费主要包括广告费费用、对经销商的促销及陈列支持等费用。由于近年来公司产品的竞品增多，公司在报告期内逐步加强了线下渠道建设和推广力度，总体上增加了对宣传推广费的支出。

公司采用娱乐营销的营销战略，以更符合消费者审美需求的方式与消费者产生沟通互动。尤其在影视剧广告投放上，公司在近年来收视率较高的《都挺好》《小欢喜》《巡回检察组》《扫黑风暴》等诸多备受好评的影视作品中充分使用与场景深度融合的广告，使得“沃隆”品牌进一步走近大众视野。公司通过在影视剧中对“沃隆”进行品牌推广，在影视剧制作初期即深度参与，并按照合同约定支付广告费用，由于影视剧制作周期较长，在影视剧尚未实际上映前，公司已支付的相关广告费用确认为预付账款，因此公司存在较长账龄的预付广告费用。根据合同约定，如影视剧未能如期播出，广告公司将退还公司已支付的广告费用，因此公司未对长账龄的预付款项进行坏账计提。