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4月24日晚间，作为硅料、电池片双龙头的通威股份(行情600438,诊股)同步披露了2022年年报和2023年一季报。年报显示，2022年公司营业收入约1424.23亿元，同比增加119.69%；归属净利润约257.26亿元，同比增加217.25%。

此外，2023年一季度公司实现营收332.45亿元，同比增长34.67%；归母净利86.01亿元，同比增长65.59%。抛开近期低迷股价表现不谈，通威股份的盈利能力绝对值得称赞，这份业绩可谓相当亮眼。

但相比亮眼业绩，市场更关注通威“左手分红右手募资”的迷惑操作。

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豪气分红和巨额募资

在受益于光伏行业高景气和天价硅料而大赚特赚之际，通威股份对于公司股东也是毫不吝啬。

据其公告显示，通威股份计划向全体股东每10股派发现金红利28.58元（含税），合计拟派发现金红利约128.67亿元（含税），占公司2022年度合并报表归母净利润的50.01%。

值得一提的是，过往百亿级分红榜单通常被银行、险资等金融企业占据，不过近两年中国电信(行情601728,诊股)、中国移动(行情600941,诊股)和中国海油(行情600938,诊股)等企业陆续回A在沪市主板上市打破了这个格局，百亿分红榜上又多了不少新客。

本次挺入A股百亿分红榜单，对通威股份来说更是大姑娘坐花轿——头一回。

而在这边豪气分红之际，通威股份选择大手笔募资扩产。公告显示，通威股份拟向特定对象发行股票，募资总额不超过160亿元，扣除发行费用后的募资净额将全部用于20万吨高纯晶硅项目、云南通威水电硅材高纯晶硅绿色能源项目（二期20万吨/年高纯晶硅项目）。

值得一提的是，当前硅料价格下跌速度呈现加速态势。据TrendForce集邦咨询调查，目前硅片生产仍无法完全消耗新增的硅料产能及库存，导致硅料价格仍在缓跌，最低报价已出现每公斤180人民币。

不过从通威一季报来看，目前硅料降价对其毛利率的影响并不明显，一季度通威毛利率为43.15%，仅略低于去年三季度的43.68%（单季度）。

事实上，逆势扩张对通威来说也不是头一回了。据悉，2018年至2020年上半年，多晶硅料产能过剩、价格下行，但通威股份在2019年行业低谷期进行硅料产能逆势扩产，使得公司2020年产能成为全球第一，彻底坐稳了硅料龙头地位，近两年业绩的大爆发正是充分受益于此。

因此，在高毛利率加持下，通威继续扩产是可以理解和接受的。问题在于，通威缺钱吗？

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市场质疑之处在哪？

通威股份当然不缺钱。从最新数据来看，截至一季度末，通威股份账上就有货币资金370.7亿元。如果要拿出160亿用于定增项目，虽然会有些压力，但并不会特别大。

更何况，通威的主营业务还在源源不断的给公司创造现金流。数据显示，2022年通威股份经营性现金流净额高达438.2亿元。而今年一季度，主营经营也为通威带来了22.45亿元的净现金流入。

值得一提的是，同日通威股份还计划向中国银行(行情601988,诊股)间市场交易商协会申请注册、发行债务融资工具（DFI）。

据公告，该债务融资工具的发行规模不超过人民币100亿元、发行期限不超5年，具体发行期限以公司在中国银行间市场交易商协会注册的期限为准；将采用承销方式，由承销商在全国银行间债券市场公开发行。

用市场投资者调侃的话来说，“上一个左手分红右手募资的还是恒大”。

虽然实际情况并非如此，类似这么操作的上市公司不在少数，只是金额远没有通威股份这么大而已。而采取类似操作的上市公司，大多有一个特征——家族式企业，股份高度集中。

在此背景下，高比例现金分红的最大受益人自然也是公司大股东，往往高额分红都进了大股东的腰包。接下来的操作也很简单，钱分的差不多了，大股东再来参与定增募资。

这样一番操作下来，分红的大头公司大股东拿了，定增的部分低价筹码还是公司大股东拿了，可谓一举多得。

而目前来看，通威股份已经符合第一项特征。通威股份也是比较典型的家族式企业，公司最大股东是通威集团，而实控人则是前任董事长刘汉元，也是现任董事长刘舒琪的父亲。2023胡润全球富豪榜显示，刘汉元夫妇以1050亿元身家排名第108位，坐稳四川首富之位，也依然是中国光伏产业链富豪之首。

企查查数据显示，刘汉元最终受益股份占比为35.08%。这也就意味着，如果分红预案通过，仅刘汉元自己就可分红超45亿元。

因此，目前的关键就在于通威大股东是否参与本次定增。

若大股东不参与此次定增，说明大股东愿意在公司高速发展阶段让利，与志同道合者一起享受公司发展的红利；如果定增再引入对公司开拓市场营销有利的战略投资者，不管是国内的还是国际的，那对所有股东都是利好。

但如果大股东参与本次定增，甚至认购金额还极大，那如何看待今后的通威股份就值得投资者思索一番了。