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相较医疗不发达的时代，人类的平均寿命和体质都有明显进步，重病乃至死亡也变得越来越容易应对。但容易应对并不意味着全无威胁，因为根据统计，截至2021年，心脏病、恶性肿瘤、脑血管病是我国城镇居民的前三大死因，每十万城镇居民中有超过460人的死亡要归咎于上述三者之一，就连常见的外因死亡都只能排到第五，传染病排名就更低了。

（根据国家卫健委《中国卫生健康统计年鉴2022》数据制表，“死亡率”为每十万人死亡数）

在重疾仍然威胁大众身体健康的情况下，人们自然有为治疗和身后事提前做好准备的动力，保险正是为这类需要量身定制的金融工具，而比起一次过的消费型保险，有不少新型保险产品因为明示投保人可获得相对稳定的回报，成为了保险公司对外热推的产品，消费者也乐意为此买单。

很明显，消费者涌入投资性保险，考验的正是险企对三差（利差、死差、费差）的把握能力，但在金融市场震荡的情况下，这些保险可能难以维持当初宣传的回报率。监管层要求“降息”，部分原因可能与此有关。

01

与3.5%“说再见”

按照财联社等媒体的报道，近日监管部门以陆续召集了多家寿险公司开会，以“窗口指导”的名义要求公司调整产品利率，控制利差损。具体来看，监管层这次要求险企新开发产品的定价利率从3.5%降到3%，调整的主要思路是市场有效，监管有为，主体调节在先，控制节奏，实现软着陆。

而从第一财经获得的信息来看，3%这一水平也只是针对普通人身险，因为新分红险产品的预定利率上限被压到2.5%，投资属性更强的万能险则是低至2%。

（来源：第一财经）

这次降息意味着什么？以合资险企工银安盛人寿3月末公布的数据为例，该公司旗下分红险的红利累积利率自从2015年以来就一直维持在略高于3%的水平，六款运行中的万能险结算利率则为4.65~4.7%，其他险企的情况也是大体类似，部分险企的万能险结算利率甚至高到5%。

很明显，上述降息如果成真，意味着不少分红险和万能险的结算利率都可能需要调整，消费者拿到手的部分也将大打折扣，对于需要长期领取红利的人群影响尤为明显。

（来源：工银安盛人寿）

02

保险降息“早有先例”

到本文截稿为止，上述保险“降息”并没有明确的官方文件落地，意味着市场对此的诸多猜测尚无从证实。但可以肯定的是，“降息”对保险业已是家常便饭，我国也不例外。

时间倒推到上个世纪，彼时不少寿险产品的利率是和人行基准利率挂钩，高到8~10%的情况比比皆是，但由于1996到1999年央行大幅降息，不少寿险公司都产生了严重的利差损（投资收益无法覆盖承诺利率）。根据券商中国2019年报道时引用的高盛数据，在降息过程中，我国三家主要寿险公司潜在利差损可能数以百亿。随着1999年6月10日人行再度降息，当时的保监会也发布了《关于调整寿险保单预定利率的紧急通知》，所有新发寿险保单的预定利率上限被“一刀切”调整为2.5%。

直到2013年8月5日，保监会才发布《关于普通型人身保险费率政策改革有关事项的通知》，宣布8月15日及之后签发的保单利率按3.5%计算，年金保险则享受到了上浮至4.025%的政策倾斜（该倾斜已在2019年取消）。

自此之后，我国长期年金保险的责任准备金评估利率上限便降低到3.5%，分红险和万能险的利率上限则为3%，二者也成为了目前主流保险产品运作的中轴。

（来源：平安证券研报）

03

部分险企或难支撑

事实上，就算前文中的保险“降息”真的成为现实，在售和新发售的保险产品利率均有下调，有不少保险公司的投资收益也可能难以支撑。

根据企业预警通的数据，有可比数据的73家寿险企业2022年度平均投资收益率为3.69%，虽然跑赢沪深300，但与上证国债指数3.62%的全年涨幅相比，优势只有7bp，似乎并不明显。不仅如此，这73家寿险企业当中有24家的投资收益低于3.5%，7家的投资收益率甚至不到2%。对于这些险企而言，就算真的降息，投资收益恐怕也难覆盖承诺收益。

不仅如此，在对数据进一步整理之后可以发现，这些投资收益率偏低的险企当中，有不少的偿付能力指标也低于行业均值。同样是根据统计，2022年度投资收益率最低的20家寿险企业当中，只有5家的综合偿付充足率高于寿险行业均值，北大方正人寿甚至只有65.78%，远低于监管要求的100%。

很明显，对于这些偿付充足率偏低的险企来说，就算真的降息，其利好作用也相对有限。

（根据各险企2022年报数据整理，黑底白字代表高于均值，黑底黄字代表未达标）

总结起来，如果手中的保单已经确定了较高的结算利率，并且是和偿付充足率较高的险企签订，那么消费者并不需要过于担心，也不需要过于关注部分保险代理人所热炒的“降息停售”概念。但另一方面，如果保单是和偿付能力以及投资收益欠佳的保险公司签订，哪怕二者只居其一，消费者也需要留个神为好。