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近日，捷利交易宝数据统计显示，四季度中多家新股股价上涨，累积涨幅更是表现不俗，这也被市场认为是港股回暖的缩影。

其中，值得关注的是，在股价表现良好的新股中有不少新股在前期公开发售时认购倍数不足或略低，比如飞天云动、健世科技等。这些原本上涨动力不被市场看好的新股以黑马姿态登陆资本市场，逐渐打破以往的投资逻辑。有专家坦言，不少散户单纯依靠公开认购倍数来预测新股上市后股价表现，这种方式并不严谨，也不再适用于今日的市场环境。

多只黑马股登场

据初步统计，10月以来上市的12只新股中，上市首日平均上涨11.8%，截至11月末收市，累积上涨超30%。

表现较为靓眼的包括润歌互动、飞天云动、健世科技、艾美疫苗、巨子生物等新股。

其中值得一提的是，飞天云动前期公开认购倍数仅为0.1倍，上市首日虽有所回落，但目前股价累积上涨近100%。健世科技同样如此，上市前公开认购倍数为0.5倍，不仅上市首日上涨，目前已累积上涨逾60%。

为何会出现这样的反差呢？这或许和企业的基本面不无相关。

被称为“元宇宙第一股”的飞天云动拥有较为强劲的AR/VR内容生产业务，毛利率高达55.3%，吸引了国内包括百度、腾讯、快手、京东等科技企业进行战略合作。

而健世科技是一家专注于介入治疗结构性心脏病的创新医疗(行情002173,诊股)器械企业，在相关技术上具备相当的独创性与领先性。公司的研发布局瞄准First-in-Class类产品，创造多个行业内“第一”，创新能力强。其次，公司有较强的出海潜力。

类似这样的黑马股愈发增多，也为二级市场寒冬送来了暖阳。多家券商在对个股分析中都透露出对此类企业基本面的认可，可以说，基本面会引领市场为企业衡量出更为合理的估值，真正彰显企业投资价值。

比如以12月开启招股的新股来看，不乏再次出现认购倍数较低但颇受专业人士认可的企业，包括眼科器械龙头高视医疗、境内第十家上市险企阳光保险等。

数据显示，高视医疗在仍被海外竞争者主导的中国眼科器械市场中，是最大的本土参与者，市场份额为6.7%，其业务竞争力、增长可持续性都受到市场认可。

阳光保险同样以黑马姿态，在保险行业中画出高增速曲线。智易东方证券(行情600958,诊股)行政总裁蔺常念表示，阳光保险通过差异化的经营战略，业务均衡发展，核心指标稳健增长。在金融科技赋能和医养健康产业链的政策支持下，公司核心优势有望得到充分发挥。而阳光保险上市正逢当前保险板块处于历史低估值区间，未来，随着市场风格切换，增速领先行业的阳光保险预计将实现价值释放，其中长期配置价值较高。

此前，就有分析人士指出，不论市场如何波动，股价最终会逐步反映出公司的基本面，也即是更为长期的投资价值；因此，逆市上市的企业，若本身具备优势，市场会逐步给予关注度，展现其作为优质标的的价值，在低位选择买入的投资者或将在未来得到利好。

“公开认购倍数高不一定利好”

在港股市场中，新股上市前公开配售环节备受投资者关注，配售结果往往也被视为新股上市后股价表现的衡量标准。

据了解，公开配售分为国际配售和公开配售两部分，90%的新股会在国际配售直接配发，参与对象为一些专业投资者，包括大型机构投资者与资金雄厚的个人投资者。公开配售更多面向散户，资金额较小，但是一定程度上反映了散户对相关股票的认可度。

鉴于机构投资者一般会选择长期持有股票，对股价波动影响较小，因此面向散户的公开配售经常会被市场所关注。

但从上述的新股表现来看，并不能单纯依靠公开认购倍数来进行衡量，企业基本面仍是最关键的因素。

不仅如此，据业内人士透露，对于很多IPO企业来说，公开认购倍数高也并非绝对利好，原因有二。

其一，不同集资额的企业公开认购金额与倍数不可相提并论，好比一家募资100亿港元的新股与募资10亿港元的新股，显然后者更容易实现足额认购，但并不必然意味着后者就更容易取得良好的市场表现。

第二点原因则和港股新股中的回拨机制息息相关。

据投行人士介绍，公开配售和国际配售的初始默认份额是1比9，但如果公开发售认购倍数较高，回拨机制最高可达5:5。回拨这一机制设立的初衷，就是想让散户也有机会分一杯热门股IPO的羹。

但回拨启动后，对新股股价的影响也较大，“如果公开认购倍数过高从而启动回拨后，那么分给散户的份额比例就越大，散户中签越多，上市首日零碎抛压就会越大，反而容易导致上市后股价下跌，而机构投资者一般不会抢着在开盘首日抛。”投行人士如是介绍。

可以看到，如今的市场环境更趋为理性，对新股的估值衡量重新回归对基本面的考量，并且由于回拨机制的存在，散户也并非会冲动入市，盲目追求打新，从而影响后续股价。伴随近期港股触底回升，三大指数上扬，一个更为理智且向好的港股市场值得共同期待！