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天风证券(行情601162,诊股)落入国资的阵营，或也不乏是一个好归宿。

继民企股东陆续退出、湖北国资企业接棒之后，天风证券（601162.SH）股权结构再有调整，大股东发生变更。

上个月，天风证券发布公告称，湖北宏泰集团有限公司（下称“宏泰集团”）已取得湖北省财政厅出具的《关于湖北宏泰集团有限公司取得天风证券控制权的批复》，同意宏泰集团成为天风证券第一大股东（占总股本的13.84%），并实际支配天风证券22.62%的股份表决权；宏泰集团通过对天风证券股东大会的决议产生重大影响，以获得控股权。

此前，天风证券公告，公司两大股东宏泰集团与武汉商贸集团有限公司（下称“武汉商贸”）签署了《一致行动协议》，宏泰集团将成为公司控股股东，湖北省财政厅将成为公司实际控制人。

根据协议，武汉商贸将与宏泰集团采取一致行动，有相同的意思表示，双方意见不一致时，以宏泰集团意见为准，以巩固宏泰集团在公司的控股股东地位。宏泰集团及其一致行动人合计持有公司22.62%的股权。

伴随着天风证券股权结构的持续调整，民企股东全部退出，湖北国资企业接棒，这就意味着其国有化进程已经告一段落。接下来，在湖北省内最大金控集团——宏泰集团的执掌下，天风证券将有何表现，引发外界广泛猜想。

01

从“当代系”到国资

天风证券前身为1995年成立的成都联合期货交易所，2000年更名，2008年总部从四川迁移到武汉。

而“当代系”早在2002年就已经进入天风证券股东名单中，此后又将天风证券股权注入旗下多家公司。2018年10月，天风证券登陆上交所，“当代系”凭借多家公司持股，成为幕后大股东。

可随着后期“当代系”陷入流动性困境，其对天风证券股权的处理也开始提上日程。2022年2月，“当代系”上市公司三特索道(行情002159,诊股)宣布，计划出售天风证券股份不超过2848.99万股。

紧接着，当代集团也披露了减持计划，预计在2月25日至8月25日期间减持1.71%股份。不过，当代集团在三天内减持了1.31%持股后，后续没有更多动作。

到了今年4月1日，天风证券就公告称，人福医药(行情600079,诊股)（“当代系”）拟通过协议转让的方式，将所持全部天风证券7.85%股权让予宏泰集团。时隔3个多月，天风证券近日收到宏泰集团董事会相关决议，此时三特索道减持已经完成。

股权结构方面，天风证券前十大股东中国资背景的股东持股比例逐步升高。据天风证券2021年年报，截至报告期末，天风证券前十大股东中的国有资本占比为68.52%。随着人福医药、当代集团等股东退出，该占比已上升至89.18%。目前，天风证券前十大股东中，国资背景的股东持股比例接近97%。由此，天风证券实际控制人变为湖北省财政厅。

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发展“容错率”较低

就当下而言，成功引入国有资本的天风证券，发展状况并不佳。

据10月底天风证券发布的2022年三季报，今年1月至9月，公司实现营业收入18.27亿元，同比下降达37.39%；归母净利润为5184.17万元，较上年同期大幅下滑91.83%。其中，第三季度的归母净利润为16.81万元，同比下滑99.94%。

（图源：三季报）

天风证券表示，投资收益和公允价值变动损益减少是导致公司前三季度营收下滑的主要原因。今年1月至9月，公司的投资收益为2.79亿元，上年同期为11.14亿元，差异巨大；公允价值变动损失4136.97万元，上年同期为收益1.92亿元。

需要着重提及的是，2020年天风证券短期借款6.30亿元，长期借款11.89亿元；到2021年公司短期借款降至100万元，但长期借款同比增长27.70%，至15.19亿元；今年上半年，其长短期借款分别为15.17亿元和11.05亿元，压力可想而知。

可是在另一端，2020年天风证券应收款项由上年度的7.48亿元增长至13.95亿元；2021年和今年三季度则分别为26.24亿元和29.96亿元。值得注意的是，截至今年三季度末，天风证券的应收款项增长率为36.02%，其货币资金增长率为-27.89%，经营活动现金净流量增长率达-311.03%。

要知道，应收账款增幅快于货币资金增幅，同时随着长短期借款的计提，如若外界出现一定程度的变故，天风证券的资金流动性管理很可能将出现风险，容错率很低。其实也可以想象，深陷泥潭的“当代系”自然会加快并且优先出清相对“不健康”的资产，而天风证券落入国资的阵营，或也不乏是一个好的归宿。

面向基本面下行期，未来，在国有资本企业的加持下，天风证券能否改善业绩，增强自身造血能力，恢复稳健发展值得关注。