爱科赛博的机构股东达晨财智、陕西集成电路产业投资基金、洪泰基金账面浮盈超5倍。华为在2021年和2022年都是爱科赛博的最大客户，销售占比分别为14.43%和14.36%。

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9月28日，西安爱科赛博电气股份有限公司（以下简称“爱科赛博”，688719.SH）正式登陆上交所科创板，保荐人为长江证券。本次发行价为69.98元/股，开盘破发报69.90元，盘中最低报64.99元。截至今日收盘，爱科赛博报65.57元，跌幅6.3%，总市值54.08亿元。

据悉，爱科赛博主营电力电子变换和控制设备的研发、生产和销售，主要产品为精密测试电源、特种电源和电能质量控制设备，应用于光伏储能、电动汽车、航空航天、轨道交通、科研试验、电力配网、特种装备等诸多行业领域。

二级市场上，带着“华为、比亚迪的供应商”标签的爱科赛博，颇受投资者的关注。IPO募资阶段，爱科赛博原计划募资3.8亿元，但最终发行价格达到69.98元/股，实际募集资金净额为13.18亿元，超募9.38亿元。

虽然首日破发，爱科赛博的上市还是给一级市场的机构股东带来了丰厚回报。以第二大股东达晨财智为例，出资8978.92万元获得了目前市值4.98亿元的股份，账面浮盈5.54倍。

▌达晨、陕西集成电路基金投了

财联社创投通-执中数据显示，IPO前爱科赛博完成了5轮融资，从金额和融资节奏来看，2019年后的三轮融资更为值得关注。

其中，达晨财智就在2020年、2021年连续两年加注爱科赛博，分别投出了6499.13万元、2479.79万元，IPO前合计持股11.51%，成为爱科赛博第二大股东。按今日收盘价计算，达晨财智账面浮盈已经超过5倍。

2020年和达晨财智一起投资爱科赛博的，还有俞敏洪的洪泰基金。数据显示，洪泰基金投资成本2141.32万元，目前持股价值1.32亿元，账面浮盈6.14倍，IRR为86.96%。

三年时间，达晨财智浮盈超5倍，洪泰基金浮盈6倍多。有投行从业者对《科创板日报》记者表示，三年5到6倍的回报在硬科技投资领域算是不错的成绩，因为这类项目一般成长周期长，再加上这几年的资本市场变数比较多，能够3年上市、还有几倍回报的，都是很稳的项目了。

爱科赛博背后，还有一家值得关注的国资机构股东-陕西集成电路产业投资基金。在2019年通过股权投资持有491.4万股，是爱科赛博第四大股东。目前持股价值2.93亿元，账面浮盈6.83倍，IRR为52.47%。

这支基金是陕西省内第一支集成电路专项产业基金，由省市区三级政府共同出资，注册资本36.33亿元。高新金控旗下的西高投担任其GP，“高新系”以新兴基金和硬科技集团联合出资超过65%，西投控股、经开金控等均有参与。由于国家级集成电路产业投资基金被称为“大基金”，业内也俗称其为“陕西版大基金”。

目前该基金已投资了3支基金和6家直投公司，已经在科创板上市的炬光科技和拟上市的奕斯伟材料都是其直投项目。

▌华为连续两年是最大客户

《科创板日报》记者注意到，除了爱科赛博外，陕西集成电路产业投资基金的其他几家直投公司业务，都与芯片、半导体相关。上文投行人士表示，爱科赛博作为西安本土公司受到当地国资关注是合理的，而且华为、比亚迪的供应商身份也为其加分不少。

爱科赛博创始人白小青，硕士毕业于西安交大，毕业后在西安交大任教2年才，然后开始创业。1993年，白小青夫妇创办西安爱科电子技术研究所，是爱科赛博的前身。

从具体业务来看，爱科赛博业绩“起飞”的支柱，是精密测试电源业务，这也是它和华为、比亚迪主要的合作领域。

2020年到2022年，爱科赛博精密测试电源产品销售收入分别为5055.34万元、1.52亿元和3.07亿元，占主营业务收入的比例分别为14.60%、30.48%和55.14%。

《科创板日报》记者了解到，精密测试电源业务最初只是特种电源业务的一部分，直到2019年才成为独立产品线，主要应用于光伏储能、电动汽车和科研试验等领域。

2017年，爱科赛博就精密测试电源产品与比亚迪达成合作。在2021和2022年，比亚迪是爱科赛博的第二大和第五大客户，销售占比分别为12.06%和4.08%。

2020年，爱科赛博与华为达成合作，为其提供精密测试电源产品。华为在2021年和2022年都是爱科赛博的最大客户，销售占比分别为14.43%和14.36%。

招股书显示，爱科赛博在2021年中标华为电源框招，电网模拟源等产品为唯一中标人或第一中标人，因此对公司产品需求量较大，2021年公司新增对华为的专用测试装备产品，销售收入为7141.21万元；

另外，2020年以来，比亚迪新能源汽车销量大幅增加，其产线的产能规划快速递增，对爱科赛博公司产品需求增加，因此2021年公司对比亚迪的专用测试装备产品的销售收入，较2020年增加1470.45万元。

其与华为的合作关系也成为上交所关注的重点。在第二轮问询中，相关问题就被问及。当时爱科赛博回应称，已与华为签订了履行期限为2020年12月14日至2025年12月14日的采购主协议，履行期间较长，目前订单获取情况稳定。

不过在招股书中，爱科赛博也坦言，如未来国家宏观经济及相关行业政策变化，光伏等新能源发电年均装机容量不能保持增长，下游光伏逆变器、储能变流器等市场对公司精密测试电源产品的需求将下降，公司精密测试电源业务收入将不能保持快速增长，进而影响公司整体业绩。

另外值得注意的是，爱科赛博的应收账款持续上涨，应收账款周转时间也越来越长。招股书披露，爱科赛博的应收账款，从2020年的1.46亿元增长至2022年的3.08亿元；应收账款周转率从2020年的1.66次/年，降至2022年1.63次/年。

对此，爱科赛博解释称，为保持与重要经销商的长期稳定合作，在实际回款过程中存在适当放宽信用期，导致出现回款周期长于结算条款安排的情况。多种因素导致公司应收账款规模较大，回收期限较长。