近期，四川沃文特生物工程股份有限公司（以下简称“沃文特”）发布了首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书（注册稿），保荐人为国金证券股份有限公司。

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沃文特主营业务为从事体外诊断仪器、试剂和耗材的研发、生产和销售及非自产体外诊断产品的代理业务，是一家致力于为医学检验提供自动化检验解决方案和诊断产品的创新型企业。

体外诊断产业是典型的高技术密集型产业，国际巨头依靠产品质量、技术和服务等优势，占我国体外诊断市场一半以上份额，并在三级医院等高端市场占据相对垄断地位。尽管国内中高端市场存在较大进口替代空间，但国内企业仍要加大研发、质量控制等方面投入，提高市场占有率。

招股书显示，本次发行前，沃文特的实际控制人为张其胜、杨龙贤、唐前成，合计直接持有公司77.68%的股权，并通过成都恒冠间接控制公司7.45%的股权，张其胜、杨龙贤、唐前成合计控制公司总股份的85.13%的股份，本次发行后其持股比例将下降至63.85%，仍占有较大比例。

本次申请上市，公司拟募集资金约5.31亿元，用于体外诊断仪器及试剂研发中心建设项目、体外诊断试剂生产基地建设项目（二期）、营销网络及信息化系统建设项目、补充流动资金。

业绩方面，2020年至2023年上半年，沃文特分别实现营收约3.79亿元、4.79亿元、5.83亿元、2.72亿元，实现归母净利润分别为5458.63万元、7337.81万元、7723.37万元和3637.57万元。

值得注意的是，报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为6825.82万元、7147.95万元、2990.88万元、-930.21万元，整体呈波动下滑趋势，且2023年上半年为负。

公司预计2023年1-9月营业收入约4.11亿元至4.15亿元，同比变动-0.18%至0.79%；预计归母净利润为4996.74万元至5396.74万元，同比增长0.82%至 8.90%。

具体来看，沃文特的产品分为自有产品和代理产品。随着公司自有产品的进一步丰富和市场的不断拓展，公司自有产品收入规模持续扩大。报告期内，公司自有产品的营收占比呈上升趋势。

2020年至2022年，沃文特的主营业务毛利率分别为53.09%、53.54%、51.54%，整体低于行业平均值，主要是公司存在代理产品销售业务，且代理产品的毛利率低于自有产品毛利率，随着自有产品销售收入占比上升，2023年1-6月公司毛利率与行业平均值差异较小。

沃文特存在经销商管理风险。报告期内，公司的经销收入占当期主营业务收入的比重在40%以上，占比较大。随着公司业务的快速发展和全国渠道的布局，经销商的数量也将持续增加，这对公司管理经销商的能力是一种考验，如果经销商出现自身管理混乱、违法违规等行为，可能会影响公司的产品推广。

报告期内，公司来自四川省内市场的销售收入占主营业务收入的比重分别为71.54%、67.99%、64.05%和59.89%，占比较大，主要是代理产品的销售主要集中在四川省，存在销售区域相对集中的风险。

目前沃文特的自有产品已然成为核心业务和增长动力来源，但公司仍存在销售区域集中、经销商管理等风险，同时公司所在行业的集采政策也引发市场关注。那么该如何判断公司的长期价值及合理估值呢？